转自：Gangtise投研

　　制造 | 科技（13条）

　　01． 整车 豪华汽车经销商称，2025年燃油车可能抓续降价，厂家不竭补贴，且为降价末年，之后或回想安稳期。2025年新能源车竞争将愈加强烈，不锻练品牌可能被淘汰，年底主机厂可能控量。2026年中国汽车市集比例可能相对平衡，燃油车占比30~40%，新势力占比60~70%。另外，2025年经销商数目或有出清，将降至1万个，以致更少。

　　02． 固态电板 分析师示意，从固态电板负极成本角度，石墨价钱3~4万/吨时，硅碳从成本打平角度应卖15~20万/吨。现时浮滥电子中硅碳市集价钱在50~60万/吨之间，能源方面若来岁上线预见在40万傍边，其价钱有望下落。征战有成本下落空间但占比不高，硅烷和多孔碳是成本占比高的部分。硅烷价钱已降70%至10万傍边，来岁年底有望降至5万；多孔碳是来岁成本下落带来放量最值得期待的变量。从增量市集和竞争时势角度，看好两个添加剂辅材，PAA粘接剂和碳纳米管。

　　03． 风电 分析师示意，风电行业以前几年未挣大钱，好多步伐重钞票，扩产周期长且有隐形门槛，未出现供给侧无序推广情况。通过主要步伐本钱开支和折旧摊销比值来看，行业最近一轮推广从2021年后入手，2022H2达峰值，2023H2趋缓到2024H1已回想启动前水平。在2025年总量需求增长且行业本钱开支趋于完成情况下，即使不探求加价预期，规划杠杆作用下风电行业有望迎来盈利确立。

　　04． 光模块 分析师示意，光模块的上游光芯片在2024H2~2025H1有垂危情况，原因是扩产节律慢，但2024H1已加快扩产，揣度2025H1供应端会有反映，如Lumentum到2025年6月产能同比24年同期有40%以上增长，2025H1缺货影响基本消失。

　　05． 固态电板 分析师示意，与上汽集团调解的清陶量产的是半固态电板。以清陶在智己16车型上的电板为例，与宁德的三元电板比较，半固态电板成本收支无几；清陶电板成本约0.48元/Wh，宁德电板成本约0.45/Wh。富锰体系的电板成本将比宁德的6系三元电板更低廉，有助于清陶霸占市集。

　　06． 电解液 分析师示意，近期锂电材料除磷酸铁加价外，六氟磷酸锂、电解液等也在加价。锂电行业中磷酸铁锂和电解液是两个极点，电解液步伐企业如天赐材料等有充裕在手解放现款，能保管蚀本状态，而磷酸铁锂步伐企业资金链穷乏且蚀本现款。这导致磷酸铁锂加价更早飘荡，而电解液步伐高潮协力和能源较差。

　　07． 钠电 分析师称，2022年于今钠电产业取得较着跳跃，其筹办技能门道在缓缓照料，华为新专利主要通过电解液添加剂优化责罚钠电板首效和轮回短板问题，此责罚了钠电量产前的重要问题。宁德示意2025年公司二代钠电板将上量，同期其它公司储能神态已有落地，储能进展节律优于能源标的。

　　08． 造船 分析师示意，由于莫得像家电那样的高频数据追踪，机械行业大界限征战更新需求可能被低估。现时明确受益的领域是内河船的零部件造船行业，机械行业信得过作念到以旧换新给钱的现时便是这个步伐。现时造船行业景气度仍然很好，压根原因是产能不及。2012年时全球活跃船厂约730多个，到2021年从头启动时只剩300出面，行业低迷导致供给端削弱严重。现时有小的船东或船厂有从头建产能的趋势，但从筹备到产能信得过开释玩忽需要3~5年时刻。由于更新需求向好，且翌日起码三年产能放不出来，是以景气度仍然会很高。

　　09． 光谱录像头 分析师示意，华为近期官宣Mate 70系列将加多一颗光谱录像头（红枫影像系统）。光谱录像头成本不高，有望随应用快速浸透，2025在手机端可能快速放量，销量达上千万以致上亿颗。现时光谱分析在手机上仍是缓缓兴起，现时主如果应用于在分离色温、优化自动白平衡和提高手机录像头的颜色阐明。光谱分析产业链主如果包括CIS代工，中游到多光谱决策想象，模组封测等等步伐。

　　10． 半导体征战 分析师示意，揣度2025年中国半导体征战市集下落17%，其中国外企业下落25%，中国企业能保抓30%以上增长，国产化率将从16%上升到25%傍边。之前国内企业可解放购买半导体后谈征战，翌日可能靠近管制。

　　11． 半导体想象 分析示意，Trump 2.0时间好意思国可能推动其供应链去中国化，未回电子产业链将出现中好意思分化的时势。这会使中国想象公司靠近高大压力，因为约40~50%为国外客户，出海靠近出局风险。

　　12． 固态电板 行家示意，固态电板中硅碳负极的流化床征战订单进展飞速，某流化床征战厂商2023年营业额不到6000万，本年营业额是客岁的两倍多，现时约1.5亿傍边，2025年营业额可能会达到3亿傍边，收入端可能再翻倍。从订单变化来看，当硅碳降价到30万时，才可能在能源电板上有很好的应用，预估在2026~2027年产业会大爆发。

　　13． 固态电板 行家示意，固态电板正极门道中，卤化物由于回复电位不够低，无法与金属锂负极匹配，且原材料成本过高，材料中含有稀土元素、锗等，性价比较低。现时主要的固态电板门道是氧化物和硫化物。揣度2028年推出可贸易化的氧化物固态电板，硫化物揣度在2030年，不外硫化物制成电芯的电化学性能更好。

　　浮滥| 医健（3条）

　　01． 生猪滋生 分析师称，2024年11月24日寰宇生猪现货价钱为16.36元/公斤，周环比高潮0.1元/公斤，月环比下落1.24元/公斤，同比增长1.51元/公斤，主要系供需双增，且供大于求。11月28日前后，寒潮将扩散至长江中卑鄙，知足南边腌腊灌肠条目，且近一周宰杀量有较着上升，揣度11月底至12月市集需求增量值得期待，带概率将带动猪价回升。

　　02． 鸡肉 分析师示意，11月第4周苗鸡均价环比提高0.94pct，主要因补栏旺季和前期引种中断导致代际传导有短期缺口。现时市集需求较差，揣度翌日苗鸡价钱揣度先回落再企稳。

　　03． 物流快递 分析师示意，近期快递物流高频数据保管高景气。瞻望2025年快递物流行业，揣度有两条干线：一是to B会好于to C，08~09年和15 ~16年两次财政计谋刺激产业端需求改善，坐褥制造筹办行业更受益，2025年受益产业更多聚焦坐褥制造筹办行业而非卑鄙运动浮滥筹办物流；二是直营优于加盟，物流成本端中枢坐褥因素价钱自2023年起下行，直营物流在经济发展周期盈利弹性不同，在补库周期运转阶段，直营物运动过压降资源供应商端成本已毕利润开释，固定钞票占营收比例大小与翌日成本优化空间和盈利弹性负筹办，京东物流和缓丰更受益。

　　A股精选三季报重点（5条）

　　01． 甘李药业2024年第三季度求教显现：已毕营业收入9.30亿元，同比增长37.61%，主要成绩于国内制剂产物价钱高潮以及国际市集拓展成效显赫。国内收入增长持重，同比增长22.25%，其中新一轮胰岛素集采价钱高潮效应在三季度初步体现，带来1.50亿元收入增长。国际销售收入同比增长72.10%，主要由于出口至阿尔及利亚的原土化神态生效落地。泰西市景色作开发也取得新进展，特准规划权职业收入同比增长34.49%。公司前三季度营业收入22.45亿元，同比增长17.81%，包摄于上市公司鼓舞的净利润5.07亿元，同比增长90.36%。规划活动现款流量净额4.65亿元，同比增长5.42亿元。

　　02．山东黄金 2024年第三季度求教显现：第三季度营业收入达到212.32亿元，同比增长52.77%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为6.83亿元，同比增长46.62%。年头至求教期末，营业收入和净利润分别同比增长62.15%和53.57%。公司自产金和外购金产量均有所增长，分别达到3.54万千克和5.93万千克，同比增长19.58%和43.15%。求教期末，公司总钞票达到1578.62亿元，同比增长17.28%。

　　03．日辰食物2024年第三季度求教显现：公司第三季度营业收入为1.09亿元，同比增长6.45%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为2570万元，同比增长44.52%。年头至求教期末，营业收入为2.97亿元，同比增长11.78%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为5443万元，同比增长30.88%。公司第三季度营业收入和净利润增长的主要原因是本期营业收入增长带动利润增长及断绝股票期权激发计较影响计提的股份支付用度。

　　04．爱婴室2024年第三季度求教显现：公司营业收入和包摄于上市公司鼓舞的净利润分别同比增长2.56%和0.78%，达到7.74亿元和546.34万元。求教期末，公司总钞票为25.67亿元，较上年末增长0.61%，但包摄于上市公司鼓舞的系数者权利同比下落3.59%，为11亿元。公司积极提高闲置资金利用效力，购买短期持重型管待产物，导致货币资金大幅减少91.43%，但交往性金融钞票大幅加多100%。此外，公司通过优化扬弃门店面积，提高坪效，使用权钞票处置收益加多，钞票处置损益同比增长167.89%。

　　05．杰克股份2024年第三季度求教显现：公司合座功绩阐明精采。第三季度营业收入为14.71亿元，同比增长4.40%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为2.03亿元，同比增长42.97%，主要成绩于毛利率的加多。前三个季度营业收入为47.06亿元，同比增长14.79%；包摄于上市公司鼓舞的净利润为6.19亿元，同比增长50.20%，主要受销售收入和毛利率增长的驱动；包摄于上市公司鼓舞的系数者权利为45.55亿元，较上年末增长4.59%。求教期内，公司现款流量情况精采，规划活动产生的现款流量净额为9.28亿元，同比增长6.69%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现款加多。

港好意思股精选会议概要（5条）

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　　01．罗斯百货（ROST.O）2024年第三季度功绩电话会：尽管销售未达预期，总销售额增至51亿好意思元，同店销售额增长1%，营业利润率上升至11.9%。新任CEO Jim Convoy将于2025年2月上任，现任CEO Barbara Remler将转为照拂人。库存同比增长9%，第三季度新增47家门店，揣度年底Ross门店总和达1831家，D D‘s门店354家。第四季度同店销售额揣度增长2%至3%，总销售额揣度下落1%至3%，每股收益揣度在1.57好意思元至1.64好意思元之间。

　　02．Natural Grocers（NGVC.N）2024年第四季度功绩电话会：公司2024财年功绩阐明强劲，第四季过活平均可比门店销售额增长7.1%，全年增长7%，毛利率提高70个基点，净利润增长53%，每股收益增长44%。丹心度计较后果显赫，n power会员浸透率提高至81%。自有品牌产物销售额占比达8.4%，全年推出80种新产物。新开四家店，搬迁或校阅四家店，计较翌日每年新开6-8家店。2025财年瞻望，揣度新开4-6家店，日平均可比门店销售额增长4%-6%，每股收益揣度在1.52-1.60好意思元之间。

　　03．盖普公司（GAP.N）2024年第三季度功绩电话会：在2024财年第三季度阐明出色，净销售额贯穿第四个季度增长，毛利率扩大，营业利润率达到七年来最高，市集份额贯穿第七个季度增长。Old Navy、Gap品牌、Banana Republic和Athleta均阐明精采，尽管靠近天气挑战。公司供应链韧性强劲，生效搪塞了多种挑战。第三季度净销售额增长2%，同店销售额增长1%，毛利率扩大140个基点，每股收益增长24%至72好意思分。全年瞻望上调，揣度净销售额增长1.5%至2%，毛利率扩展约220个基点。公司对翌日增长充满信心，将抓续优化品牌、供应链和运营策略。

　　04． Elastic（ESTC US）2025年第二季度功绩电话会：公司在第二季度已毕了显赫的功绩增长，营收同比增长18%，云营收同比增长25%，非GAAP营业利润率达到18%。年度支拨荒谬10万好意思元的客户数目加多到1，420个。Elastic在AI才调、Auto Ops、安全分析、可不雅测性等方面取得了一系列篡改进展，并与多家起初的技能提供商确立了新的调解关系。公司揣度全年总营收在14.51亿好意思元至14.57亿好意思元之间，非GAAP营业利润率约为13.5%，非GAAP稀释后每股收益在1.68好意思元至1.72好意思元之间。

　　05．NetApp（NTAP.O）2025年第二季度功绩电话会：在2024财年第二季度阐明强劲，营收增长18%，云业务增长25%，毛利率提高70个基点，净利润增长53%，每股收益增长44%。混杂云业务同比增长6%，全闪存存储阐明杰出，年化营收达到38亿好意思元，同比增长19%。Keystone存储职业营收同比增长55%，AI业务增长超出预期，赢得100多个AI和数据当代化项狡计生效。寰球云业务同比增长43%，营收达到1.68亿好意思元。财务情状方面，Q2非GAAP详细毛利率为72%，运渔利润率为29%，营收同比增长6%，产物营收、云职业和专科职业的增长均高于此增长率。公司揣度全年营收65.4亿好意思元至67.4亿好意思元，每股收益揣度在7.20好意思元至7.40好意思元之间。

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连累剪辑：张倩